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煤炭股票未来走势 2019煤炭股还有价值吗

FX168财经网

15 年:市场化定价阶段。2012 年 12 月 31 日,国务院发 布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》,要求从 2013 年开始,取消 重点合同,取消电煤价格双轨制,这标志着煤炭价格完全实现了市场化 定价。

(4)2016 年-至今:为了应对 2016 下半年持续大涨的煤价,政府推动 煤电双方签订中长期合同,采取“基础价+浮动价”的定价机制,这对 稳定煤价和保证煤炭供应发挥了一定作用。

2003 年-2008 年,动力煤市场价呈现稳中上涨的态势。秦皇岛港山西优 混(Q5500K)平仓价,从 2003 年 264 元/吨的均价涨至 2008 年 724 元/吨的均价,涨幅高达 174%。其中,从 2007 年下半年开始,煤价呈 现快速上涨的态势,最高涨至 2018 年 7 月的 995 元/吨的历史极值,电 力企业亏损严重,发改委先后发布两次限价令迭加全球金融危机爆发, 煤价应声大幅回落。

行业利润弹性大于价格弹性。由于煤炭是个重资产行业,煤价的涨幅大 于成本端的上涨幅度,行业利润弹性远大于煤价的弹性,煤炭行业利润 呈现稳步增加的态势,行业销售利润率从 2003 年 5.07%涨至 2008 年的 13.3%,行业利润总额从 2003 年 138 亿元大幅提升至 2008 年 2182 亿 元(2008 年仅公布前 11 个月的数值,我们对其进行年化处理),年均复 合增长率 74%。

煤炭股复盘:2005 年至 2007 年大牛市,板块戴维斯双击

从煤炭股的表现来看,2003-2008 年,煤炭板块有两次明显的绝对收益 区间,分别是 2003 年 9 月至 2004 年 11 月、2005 年 7 月至 2007 年 9月,煤炭开采 II(申万)指数分别上涨 70%和 851%。2003 年 4 月至 2004 年 10 月、2007 年 4 月至 2007 年 9 月、2008 年 3 月至 2008 年 5 月等三个时间区间内,煤炭股相对大盘皆跑出了可观的相对收益,煤炭 开采 II(申万)/wind 全 A 点数分别上涨 93%、96%和 43%。

从驱动因素角度来看,在 2003.9-2004.11 区间内,我们跟踪了 14 家煤 炭公司(2003 年之前上市),合计实现归属母公司股东净利润(TTM) 同比增加 116%,PE 估值(TTM)从 26 倍降至 20 倍,下滑了 22%, 对于该区间煤炭股的上涨,盈利端贡献+123%,估值端贡献-23%,股价 的上涨主要是由盈利端推动。

在 2005 年 7 月至 2007 年 9 月区间内,煤炭股票迎来 2 年多的大牛市, 我们跟踪的 16 家煤炭公司(2005 年之前上市),实现归属母公司股东 净利润(TTM)同比上升 8%,PE 估值(TTM)从 9 倍提升到 59 倍, 大幅提升了 532%,煤炭股享受戴维斯双击效果,对于该区间煤炭股的 上涨,盈利端正贡献 1%,估值端正贡献 99%,股价的上涨主要是由估 值端推动的。

煤炭股取得绝对收益和相对收益原因分析:

(1)在 2003.9-2004.11 区间内,受益于煤价上升,煤炭公司盈利能力 持续增强,但由于通货膨胀率持续攀升,CPI 同比从 2003 年 7 月的 0.5% 大幅上涨至 2004 年 8 月的 5.3%,全社会流动性有所收紧,权益市场的 估值受到压制,好在这个时间区间内盈利上涨的速度大于估值下降的速 度,煤炭板块取得了较可观的绝对收益。

(2)在 2005 年 7 月至 2007 年 9 月区间内,国内经济增长势头强劲, 并且融资环境宽松,M1、M2 月均增速分别高达 16%、18%,全社会融 资规模也大幅扩张,2005-2007 年社融规模存量平均增速达到约 18%。 基于这样的背景,A 股同期也经历了一场波澜壮阔的大牛市行情,上证 综指上涨了 442%,整体 PE(ttm)从 16.5 倍涨到 50.4 倍,涨幅高达 205%。对于煤炭而言,由于国内经济增长势头十分强劲,市场对其未来 需求表现出非常好的预期,煤炭股在此区间享受到了戴维斯双击,绝对收益和超额收益都表现明显。

领涨公司分析:

(1)在 2003.9-2004.11 区间内,14 只样本标的中,以西山煤电、兖州 煤业

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